中國需求增長(zhǎng)疲軟 2015年銅過剩繼續(xù)擴(kuò)大
·全球銅礦產(chǎn)量按年為1.5%的溫和增幅，這在一定程度上打消了銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩情況加劇的說法。
·毫無意外地，精煉銅的產(chǎn)量增速超過了銅礦供應(yīng)增長(zhǎng)的步伐，銅集中庫存量的增加以及不斷提升的銅礦產(chǎn)量都會(huì)提高精煉銅的產(chǎn)量。
·現(xiàn)金成本按年下跌，約有1.2%的小幅反彈。全年成本下降了11%，盡管這主要是由于石油價(jià)格的下跌以及貨幣換算的因素。
·2014年全球精煉銅的需求上升了4%，基本與2013年所計(jì)算的漲幅吻合。
據(jù)湯森路透GFMS發(fā)布的2015年銅年鑒顯示，由于銅的主要消費(fèi)國——中國需求增長(zhǎng)疲軟，全球銅消費(fèi)量相較前一年9%的漲幅僅上漲了6%。除中國之外的全球銅需求上升了約2%，比2013年有小幅增長(zhǎng)。
按絕對(duì)價(jià)值計(jì)算，中國是全球銅消費(fèi)的主要增長(zhǎng)來源，歐洲和美國良好的市場(chǎng)表現(xiàn)也帶動(dòng)了全球銅消費(fèi)，部分抵消了俄國和巴西的銅需求下降。
盡管銅庫存上升，銅價(jià)具抗跌力
銅價(jià)持續(xù)受到牛市與熊市反復(fù)的影響，并不受制于銅庫存上升的因素。倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存雖然仍處于較低的水平，但是已經(jīng)在去年下降了20萬噸之后有所上升。上海期貨交易所的銅庫存總體也有所上升。可見的銅庫存的上升導(dǎo)致一些觀點(diǎn)認(rèn)為銅價(jià)會(huì)進(jìn)一步下跌并進(jìn)入熊市。
當(dāng)然目前僅依據(jù)銅庫存上升的早期跡象來斷定銅市基礎(chǔ)因素轉(zhuǎn)弱顯然有些操之過急。首先，季節(jié)因素會(huì)影響庫存量。其次，對(duì)于銅價(jià)下跌的預(yù)期可能會(huì)影響買家行為。最后，去年的青島港銅庫存事件也意味著隨著金融庫存下跌，更多的金屬會(huì)流入金屬交易所。換言之，在持續(xù)關(guān)注相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，我們也認(rèn)為，接下來幾個(gè)月隨著需求量減少以及供應(yīng)量的增加，銅市供過于求的局面將變得越來越明顯。
銅供應(yīng)方面有望恢復(fù)增長(zhǎng)
在供應(yīng)方面，去年礦產(chǎn)商的加速生產(chǎn)會(huì)帶來積極的影響，新的銅礦也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)全球的銅產(chǎn)量。預(yù)計(jì)今年的銅產(chǎn)量將從2014年預(yù)計(jì)的1,830萬噸上升3%達(dá)到1,900萬噸。此外，精煉銅的產(chǎn)量在今年也會(huì)有相當(dāng)幅度的增長(zhǎng)，盡管二級(jí)市場(chǎng)供應(yīng)可能會(huì)受到一些限制。由于庫存充足，冶煉廠為最大化利益以及加工費(fèi)漲價(jià)等原因，2015年預(yù)計(jì)銅精礦增長(zhǎng)3%，而2014年的漲幅為5%。
2015年礦廠關(guān)閉的風(fēng)險(xiǎn)看來有限。行業(yè)平均凈現(xiàn)金成本在年內(nèi)下跌了11%達(dá)到4763美元每噸，短期銅價(jià)仍有可能繼續(xù)下跌。長(zhǎng)期來看，供應(yīng)量增長(zhǎng)的前景可能并不樂觀。新銅的推廣價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)在7703美元每噸，現(xiàn)貨價(jià)格在過去的兩年中都低于該水平，銅礦的項(xiàng)目延期，礦場(chǎng)保養(yǎng)和重新布局都會(huì)抑制未來銅礦供應(yīng)的增長(zhǎng)水平，以確保消化今年過剩的銅產(chǎn)量。
銅需求預(yù)期依然悲觀
中國建筑行業(yè)的發(fā)展變緩（新住宅建筑面積在2014年下降了14.4%）導(dǎo)致銅需求減弱。不動(dòng)產(chǎn)登記和增值稅的最新相關(guān)法規(guī)已降低房地產(chǎn)行業(yè)的投資需求。中國國家電網(wǎng)的計(jì)劃投資預(yù)計(jì)也將僅增加9%。另一方面，中國市場(chǎng)家用家電的銷售在2015年會(huì)有5%的增長(zhǎng)。更換舊空調(diào)以及安裝新的智能家電對(duì)銅需求的增長(zhǎng)會(huì)有一定的正面影響�？傮w上，中國的銅需求量在2015年預(yù)計(jì)會(huì)上升4%，相比去年6%的增幅有所下降。
美國成拉動(dòng)銅價(jià)的亮點(diǎn)
美國市場(chǎng)的銅需求仍是拉動(dòng)銅價(jià)的亮點(diǎn)，印度最近公布的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也讓我們對(duì)該地區(qū)銅需求的預(yù)估變得更為樂觀。在歐洲和日本，雖然這些國家銅使用量在全球所占的比重越來越低，但哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體會(huì)對(duì)已公布的定量寬松政策和疲軟的匯率做出何種程度的反應(yīng)仍有待觀望。2015年全球銅需求量預(yù)計(jì)會(huì)上漲3%達(dá)到約2200萬噸。
2015年銅過剩繼續(xù)擴(kuò)大
全球銅新增產(chǎn)出增加和銅市需求疲軟狀況加劇的情況下，預(yù)計(jì)今年市場(chǎng)的銅過剩量會(huì)繼去年達(dá)到316,000噸后增加到399,000噸。預(yù)計(jì)銅價(jià)在2015年上半年難以回升。不過市場(chǎng)發(fā)展仍可能出乎預(yù)期，包括在供應(yīng)方面，銅生產(chǎn)方可能會(huì)削減計(jì)劃產(chǎn)量，而中國可能會(huì)在接下來的一年增加國儲(chǔ)量。2015年平均銅價(jià)預(yù)計(jì)為每噸5975美元，比前一年下降了12%。
